2022年4月，中共中央國務(wù)院《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》發(fā)布，第一次明確提出“打造統(tǒng)一的要素資源市場”，并對構(gòu)建要素資源統(tǒng)一大市場提出具體的政策要求。以產(chǎn)權(quán)市場為代表的非標市場要緊抓當前的重大發(fā)展機遇，加快向全要素、全資源市場升級轉(zhuǎn)型，推動國內(nèi)國際市場互聯(lián)互通，促進市場規(guī)則標準融通，以國內(nèi)統(tǒng)一大市場為內(nèi)核吸引海內(nèi)外高端資源，推進全球優(yōu)質(zhì)要素資源加速向內(nèi)集聚，在服務(wù)雙循環(huán)新發(fā)展格局、推動各類要素順暢流轉(zhuǎn)和全國統(tǒng)一大市場建設(shè)中發(fā)揮積極作用。

一、探索非標市場金融服務(wù)，做優(yōu)做強多層次資本市場雙循環(huán)金融體系

在國內(nèi)循環(huán)方面，著力推動基于新興生產(chǎn)力發(fā)展的要素交易大循環(huán)。產(chǎn)權(quán)市場作為我國資本市場基礎(chǔ)性的非標市場，為4000多萬家非上市企業(yè)的股權(quán)以及資本、技術(shù)、土地、數(shù)據(jù)等上百余種要素品類提供了交易平臺和流轉(zhuǎn)渠道。按照國資國企改革的要求，我國經(jīng)濟在高質(zhì)量發(fā)展過程中，涉及超過200萬億國有資產(chǎn)的重新配置，產(chǎn)權(quán)市場正在發(fā)揮多年來形成的制度、平臺和資源優(yōu)勢，加速資本資源整合，服務(wù)于國有經(jīng)濟、民營經(jīng)濟和混合所有制經(jīng)濟的要素流轉(zhuǎn)，實現(xiàn)實體經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置。同時，將進一步促進各類資源要素（股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、金融資產(chǎn)、公共資源等）有序流轉(zhuǎn)，不斷降低要素交易的制度性成本，有力推動要素價格市場決定、流動自主有序、資源配置高效公平的高標準市場體系建設(shè)，為構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)新格局提供重要保障和核心載體支撐。

在國際循環(huán)方面，統(tǒng)籌利用好國內(nèi)國外兩個市場、兩種資源，加快打造跨境金融服務(wù)的“集聚區(qū)”，拓展豐富跨境金融產(chǎn)品體系，大力發(fā)展人民幣計價的各類非標金融產(chǎn)品，形成較為暢通的跨境人民幣循環(huán)回流機制。通過跨境、離岸業(yè)務(wù)的積極探索，構(gòu)建國內(nèi)國際的要素、產(chǎn)能、市場和規(guī)則鏈接，拓展國際資本流入的渠道，形成集聚輻射全球資源的能力，推動人民幣國際化進程和上海國際金融中心及全球資管中心建設(shè)。產(chǎn)權(quán)市場與證券市場雙輪驅(qū)動、非標市場與標準化市場有效對接，促進國內(nèi)國際市場要素的有序流動，共同構(gòu)建服務(wù)國內(nèi)國際雙循環(huán)的“橋頭堡”，提升多層次資本市場對外開放能級。

二、打通要素循環(huán)通道，強化金融創(chuàng)新能力

1.構(gòu)建國內(nèi)循環(huán)的通道

在國內(nèi)循環(huán)中，產(chǎn)權(quán)市場積極拓展相關(guān)非標金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)，形成國內(nèi)循環(huán)的中心節(jié)點，為實體經(jīng)濟拓展各類融資渠道，更好服務(wù)實體經(jīng)濟的投融資需求。

一是混改和兼并重組服務(wù)。2021年底的中央經(jīng)濟工作會議指出，“完成國企改革三年行動任務(wù)，穩(wěn)步推進電網(wǎng)、鐵路等自然壟斷行業(yè)改革”。隨著國有資本與非公資本雙向深度融合，產(chǎn)權(quán)市場正在逐步搭建起服務(wù)國有企業(yè)與民營企業(yè)混改的橋梁，圍繞國資國企改革混改、重點產(chǎn)業(yè)引導性投資、企業(yè)重組或破產(chǎn)重整等方面，鼓勵產(chǎn)權(quán)市場提供資金和產(chǎn)業(yè)資源，提升實體經(jīng)濟活力和推動重點領(lǐng)域優(yōu)先發(fā)展。近年來，產(chǎn)權(quán)市場努力發(fā)揮好資本市場并購服務(wù)功能，積極支持國內(nèi)新經(jīng)濟和科技創(chuàng)新發(fā)展，集聚高端創(chuàng)新要素，培育經(jīng)濟發(fā)展新動能，成為推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的重要平臺。未來產(chǎn)權(quán)市場將繼續(xù)推動國有企業(yè)與非公企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和中高端領(lǐng)域布局，不斷強化資本市場的引領(lǐng)和輻射帶動作用，將資金、資源有針對性地導入高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為高科技企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈的衍生服務(wù)、增值服務(wù)，促進產(chǎn)融結(jié)合。

二是非標市場融資募資服務(wù)。通過拓展各類非標債權(quán)融資服務(wù)（如產(chǎn)權(quán)債、各類非標債權(quán)融資工具等），打造直接面向?qū)嶓w經(jīng)濟的新型債務(wù)融資工具，拓寬投融資主體范圍，有效促進金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。順應(yīng)“雙碳”目標和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的要求，為各類再生資源提供現(xiàn)貨電子交易、掛牌交易等多種金融服務(wù)方式，為新興行業(yè)提供更為廣泛的融資平臺。在近年標準化市場出現(xiàn)信用違約和信用環(huán)境收緊的背景下，發(fā)揮非標市場在產(chǎn)權(quán)界定、企業(yè)征信評估、流轉(zhuǎn)交易、法律咨詢等綜合服務(wù)體系的優(yōu)勢，在債務(wù)轉(zhuǎn)讓、違約處置等方面方強化與標準化市場的聯(lián)動，完善征信評估體系，加強對風險防范、信用分析、定價估值的精準判定，豐富監(jiān)管手段，全面系統(tǒng)性地防范和化解各類金融風險。

三是“專精特新”中小企業(yè)投融資服務(wù)。截至2022年3月底，全國有4782家上市公司，但這一規(guī)模不到我國全部企業(yè)數(shù)量的萬分之一，眾多處于成長發(fā)展階段的中小企業(yè)每年有超過上萬億規(guī)模的融資需求。產(chǎn)權(quán)市場根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展階段的不同需求，提供存量轉(zhuǎn)讓、增資擴股、私募進場等股權(quán)融資服務(wù)和評估、評級、信用增進等中間服務(wù)，以及質(zhì)押融資、債券發(fā)行、融資租賃等債權(quán)融資服務(wù)，通過“直接融資+間接融資”整合各方資源，彌補證券市場規(guī)?；?、標準化、門檻高的不足。同時，為各類所有制公司“引戰(zhàn)改制”提供服務(wù)，為擬上市公司開展路演、詢價等相關(guān)服務(wù)；協(xié)助有基礎(chǔ)、有意愿的企業(yè)建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，促使企業(yè)快速成長，并最終實現(xiàn)與多層次資本市場的銜接，成為上市企業(yè)的“孵化器”和“蓄水池”。

依托產(chǎn)權(quán)市場，區(qū)域股權(quán)市場可建立與國內(nèi)證券市場各上市板塊的對接機制，尤其是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的配套對接機制。大力推進國內(nèi)科創(chuàng)生態(tài)服務(wù)體系塔基建設(shè)，籌建區(qū)域股權(quán)市場科創(chuàng)類掛牌企業(yè)“精選板”；積極開展私募基金份額轉(zhuǎn)讓試點，優(yōu)化私募股權(quán)交易與流轉(zhuǎn)，為股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資提供綜合服務(wù)，促進私募基金與區(qū)域性股權(quán)市場融合發(fā)展，助力金融與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)暢通。以私募基金份額轉(zhuǎn)讓平臺為基礎(chǔ)，不斷引入“專精特新”中小企業(yè)進行規(guī)范培育，進而把私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺打造成服務(wù)實體經(jīng)濟和深化金融改革創(chuàng)新的重要抓手。加快推動標準化債券業(yè)務(wù)試點，支持發(fā)行“綠色債券”“數(shù)字債券”“科創(chuàng)債券”等，拓寬實體企業(yè)融資資金來源，建立健全國內(nèi)多層次債券市場。

四是為上市公司產(chǎn)股權(quán)并購、重組和轉(zhuǎn)讓提供新通道。加強產(chǎn)權(quán)市場和證券市場各板塊聯(lián)動，發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場交易公開透明、定價機制科學有效的平臺優(yōu)勢，為上市公司尋找優(yōu)質(zhì)并購標的。上市公司可通過產(chǎn)權(quán)市場處置子公司股權(quán)，實現(xiàn)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提升上市公司質(zhì)量，促進證券市場高質(zhì)量發(fā)展。隨著退市新規(guī)付諸實施，未來主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出途徑將進一步豐富，有進有出、優(yōu)勝劣汰的資本市場新生態(tài)將逐步成形。這些退市企業(yè)雖不再滿足證券市場的上市標準，但仍可通過產(chǎn)權(quán)市場實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)與股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及新一輪的增資擴股，積極謀求再次發(fā)展。隨著證券市場改革的不斷深入，產(chǎn)權(quán)市場和證券市場的聯(lián)動更加緊密，將進一步補齊多層次資本市場體系短板，提升市場運行效率。

2.打造國際循環(huán)的通道

一是創(chuàng)設(shè)跨境債權(quán)類資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)中心。創(chuàng)設(shè)以人民幣計價、結(jié)算的跨境資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)中心，在豐富離岸人民幣資產(chǎn)投資、探索人民幣資產(chǎn)國際定價、強化全球資源配置和交易功能等方面進行積極探索。

第一，探索跨境信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓服務(wù)。據(jù)統(tǒng)計，截至2021年12月末，我國銀行系統(tǒng)持有約60萬億元存量人民幣基建信貸資產(chǎn)。結(jié)合上海自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新先行先試的制度優(yōu)勢，可以將基建信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓試點業(yè)務(wù)作為上海離岸金融市場的主要非標債權(quán)類資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一，率先探索資本項目可兌換的實施路徑，對接高標準國際金融規(guī)則，創(chuàng)新和擴大信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)范圍和類型，提升人民幣資產(chǎn)的國際信用認可度。積極拓展為基建信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓提供信用評級、估值定價、會計、法律服務(wù)的專業(yè)機構(gòu)，吸引國際信用評級機構(gòu)、資產(chǎn)估值機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等集聚平臺，提供全面、專業(yè)的服務(wù)支持。第二，開展融資租賃資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)合作。依托上海國際金融資產(chǎn)交易平臺，推進融資租賃資產(chǎn)的跨境流轉(zhuǎn)。一方面，構(gòu)建融資租賃資產(chǎn)池，以證券公司、基金管理公司作為管理人，通過設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，便利融資租賃資產(chǎn)借助融資租賃ABS通道進入到標準市場；另一方面，通過構(gòu)建統(tǒng)一的租賃資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)資金池，在規(guī)范的前提下，促進境外資金與境內(nèi)融資租賃資產(chǎn)的對接，幫助境內(nèi)融資租賃企業(yè)獲得更加優(yōu)質(zhì)的資金渠道，進而降低底層實體企業(yè)的融資成本，促進實體企業(yè)的發(fā)展。第三，發(fā)展非標并購債權(quán)業(yè)務(wù)。探索開展非標并購債權(quán)業(yè)務(wù)，打造聯(lián)通產(chǎn)權(quán)和證券市場的新型債務(wù)融資工具，推動上海自貿(mào)區(qū)跨境投資并購業(yè)務(wù)，降低企業(yè)并購融資成本。在發(fā)行主體上，非標并購債權(quán)由企業(yè)并購交易項目的受讓方作為發(fā)行主體?？紤]到對信用違約風險的把控，前期發(fā)行主體主要為自貿(mào)區(qū)內(nèi)進行跨境并購的公司和企業(yè)（重點聚焦先導和支柱產(chǎn)業(yè)）。在認購主體上，可參照2021年發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中對非公開發(fā)行公司債券認購主體的要求，向區(qū)內(nèi)專業(yè)投資者發(fā)行，每次發(fā)行對象控制在200人以內(nèi)。在產(chǎn)品業(yè)務(wù)模式上，擬創(chuàng)設(shè)的非標并購債權(quán)可參照“特殊目的收購公司（SPAC）”，創(chuàng)設(shè)中國版的“特殊目的收購債”，為企業(yè)并購提供相應(yīng)的非標債權(quán)融資工具。第四，開展其他金融資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)合作。非標市場與標準化市場在跨境債權(quán)資產(chǎn)方面開展全方位深度合作，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，可在金融機構(gòu)產(chǎn)權(quán)跨境流轉(zhuǎn)、不良資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)等方面開展合作；在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，可在PPP資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)、信托機構(gòu)及資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)、各類資管投資機構(gòu)資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)、保險機構(gòu)及資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)以及增信資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)方面開展合作。通過充分發(fā)揮多層次資本市場在跨境投融資業(yè)務(wù)方面的合力，更好助力上海離岸金融市場的深入建設(shè)。

二是構(gòu)建跨境股權(quán)類資產(chǎn)投融資中心。以創(chuàng)設(shè)跨境股權(quán)資產(chǎn)投融資平臺為載體，在上海自貿(mào)試驗區(qū)探索打造統(tǒng)籌在岸與離岸業(yè)務(wù)的非標金融資產(chǎn)交易樞紐，積極推進金融開放與創(chuàng)新政策先行先試。

第一，吸引境外非居民利用“離岸板”進行跨境股權(quán)投融資活動。在風險可控、穩(wěn)步推進的前提下，探索在上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)設(shè)立離岸證券交易中心（“離岸板”），吸引境外非居民利用離岸證券交易中心進行股權(quán)投資和融資活動。依托證券市場和區(qū)域股權(quán)市場，嘗試開展離岸股權(quán)交易業(yè)務(wù)，吸引境外非居民利用離岸證券交易中心進行股權(quán)投資和融資活動，如提供改制、融資、代理分紅派息和股份的托管、登記、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算交收服務(wù)等服務(wù)。通過在貿(mào)易、投資、金融服務(wù)等領(lǐng)域的各類制度和產(chǎn)品創(chuàng)新，推動跨境投資并購及產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)發(fā)展。第二，以跨境交易助力國有產(chǎn)權(quán)與股權(quán)資產(chǎn)處置和增值。打造跨境國有資產(chǎn)交易平臺，通過完善境外國有資產(chǎn)跨境交易模式、提供專業(yè)外匯賬戶管理結(jié)算方式、豐富境外國有資產(chǎn)交易服務(wù)方式等手段，探索境外國有資產(chǎn)在離岸資管中心平臺的進場交易，提升產(chǎn)權(quán)市場的國際化要素資源配置水平，將跨境產(chǎn)權(quán)交易平臺打造成防止國有資產(chǎn)流失和實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的重要樞紐。

三是打造跨境碳金融、碳交易和碳定價中心。在“上海金”“上海油”等基礎(chǔ)上，推出“上海碳”并將其納入具有國際影響力的“上海價格”范疇體系，打造國際碳金融中心，增強上海對于全國乃至全球的碳金融服務(wù)功能。

第一，豐富現(xiàn)貨市場品種，探索碳市場金融屬性，增強“期現(xiàn)互動”能力。在全國碳市場的發(fā)展過程中，逐步推動形成現(xiàn)貨市場和衍生品市場并存、場外市場和場內(nèi)市場結(jié)合、非標準化衍生品和標準化衍生品共生的中國碳金融市場。在此基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮“期現(xiàn)互動”效應(yīng)，探索形成全國碳市場基準價格收益率曲線和碳市場價格指數(shù)，完善市場價格發(fā)現(xiàn)機制，發(fā)揮在碳市場即期價格、遠期價格、配額價格等領(lǐng)域的引領(lǐng)性，打造有國際影響力的碳市場定價中心。第二，發(fā)揮上海金融市場集聚優(yōu)勢，進一步豐富綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品，加快形成多層次碳金融市場。推進碳配額回購、碳信托集合計劃、碳基金、標準化碳質(zhì)押業(yè)務(wù)等碳金融服務(wù)創(chuàng)新；推出碳掉期、碳遠期等衍生品交易，探索開展碳匯交易、碳排放權(quán)質(zhì)押貸款、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資、節(jié)能減排收益權(quán)質(zhì)押融資、低碳賬戶、碳交易財務(wù)顧問等產(chǎn)品及服務(wù)，同時運用好碳減排支持工具等政策，結(jié)合普惠金融產(chǎn)品，推出適合中小企業(yè)的綠色普惠金融產(chǎn)品。在綠色金融領(lǐng)域深入推動低碳技術(shù)進步、引導減碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展、探索負碳領(lǐng)域革新，以全國碳排放權(quán)交易市場為基礎(chǔ)，成立全球氣候投融資中心，鼓勵設(shè)立全球氣候基金或綠色基金，引導國內(nèi)國際資金更好投向應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域，打造全球綠色金融資產(chǎn)配置中心。第三，積極發(fā)揮各類金融機構(gòu)的作用，提升國內(nèi)國際碳定價能力和提高碳市場國際競爭力。積極推進跨境碳排放權(quán)交易業(yè)務(wù)，探索碳排放權(quán)交易人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)，支持境外投資者以人民幣形式參與境內(nèi)碳排放權(quán)交易，形成碳排放權(quán)現(xiàn)貨和期貨交易以人民幣作為主要結(jié)算貨幣的業(yè)務(wù)模式。在“30·60”雙碳目標下，探索全國碳市場與日本、韓國、“一帶一路”國家碳市場的碳配額互認；借鑒“滬港通”“滬倫通”的做法，推進我國與亞洲、歐美碳市場之間的連接，探索各國碳市場間的互聯(lián)互通；參與全球環(huán)境治理，開展氣候投融資項目，幫助沿線國家增強當?shù)貞?yīng)對氣候變化能力，為我國先行先試制定“一帶一路”綠色體系下碳金融市場的國際規(guī)則探路，提高中國碳市場的國際競爭力。

三、創(chuàng)設(shè)“非標資產(chǎn)通”，探索跨境資本流動互通新機制

隨著我國金融市場不斷開放和境內(nèi)離岸金融市場建設(shè)的推進，需要在深化完善現(xiàn)有的跨境交易平臺和交易機制的基礎(chǔ)上，進一步發(fā)揮現(xiàn)有模式的優(yōu)勢經(jīng)驗，彌補存在的不足，順應(yīng)直接融資在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，在上海自貿(mào)試驗區(qū)臨港新片區(qū)的國際金融資產(chǎn)交易平臺探索實踐“非標資產(chǎn)通”跨境資本流動新機制。

一是有序推進資本項目開放的新探索。產(chǎn)權(quán)市場可探索借鑒證券投資項目下的境內(nèi)外交易所互聯(lián)互通模式和額度軋差清算模式，以非標資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)為創(chuàng)新突破點，創(chuàng)設(shè)對外債權(quán)與債務(wù)科目下的跨境資金雙向流動新機制，在風險可控的前提下深化資本項目有序開放的新探索，提高資本項目的可兌換便利化水平，實現(xiàn)我國金融市場更高質(zhì)量發(fā)展。

二是助力建設(shè)境內(nèi)離岸金融市場的新模式。“滬港通”“滬倫通”等現(xiàn)有的各類“資產(chǎn)通”模式，主要是通過投資標準化債權(quán)和股權(quán)類資產(chǎn)，實現(xiàn)相應(yīng)資產(chǎn)在境內(nèi)外的跨境流轉(zhuǎn)和互聯(lián)互通?？梢约涌焯嵘F(xiàn)有發(fā)展能級，將實體經(jīng)濟跨境資金需求與人民幣“走出去”和“引進來”更好地結(jié)合起來，進一步便利內(nèi)地投資者通過“非標資產(chǎn)通”直接使用人民幣投資境內(nèi)離岸金融市場，拓展離岸人民幣資金的循環(huán)回流渠道。同時，通過完善本外幣一體化自由貿(mào)易賬戶體系，建立與離岸金融市場相匹配的中央對手交易機制，強化對“非標資產(chǎn)通”業(yè)務(wù)交易流程的穿透式監(jiān)管與監(jiān)測，通過建立跨境金融風險監(jiān)測體系和相關(guān)監(jiān)管部門的信息平臺共享等方式，實現(xiàn)對業(yè)務(wù)流程中可能出現(xiàn)的各類金融風險的預警和管控。

三是構(gòu)建國內(nèi)國際金融市場互聯(lián)互通的新路徑。以“非標資產(chǎn)通”有效打通境內(nèi)和境外兩類市場，著力構(gòu)建起更加完善的多層次資本市場體系和金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，提高金融市場對外開放水平和資源配置能力。以全球資源配置為導向，提升金融基礎(chǔ)設(shè)施功能，進一步便利境內(nèi)外投資者使用人民幣進行跨境資產(chǎn)投資運作，在推動境內(nèi)實體經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)上，提升人民幣可自由兌換使用水平，促進境內(nèi)離岸與在岸市場良性互動、深度整合。通過主動銜接國際金融市場交易、信用評級、信息披露、監(jiān)管等規(guī)則，積極參與國際相關(guān)業(yè)務(wù)標準制定，推動金融市場跨境合作，拓展國內(nèi)國際金融基礎(chǔ)設(shè)施融合聯(lián)通的服務(wù)廣度和深度。